梦见洗手中邮证券：维持中广核矿业“买入”评级 充分受益于铀价上行

梦见洗手　　中邮证(🏩)券发(📱)布研报称，维持中广核矿业（01164）“买入”(👑)评级。公司2025/2026/2027年实现营业收入84.46/96.48/99.72亿港币，分别同比2.07%/+14.23%/+3.36%；归母净利润分别为6.20/9.22/10.53亿港币，同比增长81.40%/48.60%/14.22%，2025-2027年对应PE分别为26.34/17.73/15.52倍。

梦见洗手　　中邮证券主要观点如下：

　　公司发展进入快车道

　　公司是中广核集团下海外铀资源开发的唯一(🤠)平台，母(🛳)公司为中国铀业发展有限公(📩)司，实控人为国资委。公司业务主要为自有矿山产(🐘)品销售和国际贸易，2019年公司收购中广核国际铀产品销售有限公司营收规模快速增长，2021年收购奥公司49%股(🅰)权后包销量达1321tU，较2020年增加73%。

梦(🚺)见洗手　　背靠中广核集团，资源丰富，成本优势显著

梦见洗手　　公司具备三大优势：中广核集团内部核电需求旺盛，公司潜在增量市场广阔，且新(🍻)协议下售价更具弹性(🔨)；在产矿山随着硫酸供(🏕)应(🧙)恢复逐步放量，预计2026-2028年度包销量为1036/1225/1298吨铀；公司在产(🧚)矿山采用酸浸方式生产，生产成本基本处于全球铀资源(💩)生产成本10%分位以内。

　　核电复(⚪)苏叠加地缘冲突扰动，紧缺状态仍将持续

梦(➖)见洗手　　2025年以来现货铀价最低跌至64美元/磅左(⏬)右，主要由于长贸合同活动相对低迷，2024年长贸签约量较2023年有所下降，但随着中美同时发力核电，长贸需求或将恢复，另一方面，在产矿山复产进度缓慢，地缘冲突频繁扰动，二次供应成下行趋势。根据该行测算，2024-2025年由于矿山陆续扩(🐵)、复产，整体供给增速约8.51%/6.03%，2026年增速预期放缓。需求方面，部分投资或长贸需求或提前锁定未来货源，叠加(🥍)核电装机需求稳步复苏，小型核反应堆需求有望爆发，整体仍呈现供不应求态势。

　　风险提示：项目投产不及预期；铀价下跌风险；下游需求不及预期；技术迭代风险；国际贸易风险；汇率风险等。